瑞再研究院最新一期sigma報(bào)告《非壽險(xiǎn)業(yè)的盈利狀況：謹(jǐn)防缺口》，評(píng)估了非壽險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前面臨的盈利缺口，分析顯示：

◆主要西方市場和日本的非壽險(xiǎn)承保利潤率（承保利潤占保費(fèi)的百分比）必須提高約5至9個(gè)百分點(diǎn)，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的回報(bào)

◆有利的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展（利率上升和投資回報(bào)率的改善）不足以彌合盈利缺口

◆需要提高保險(xiǎn)費(fèi)率，才能令盈利恢復(fù)到可持續(xù)水平

◆長期來看，保險(xiǎn)股的盈利水平與其他行業(yè)相當(dāng)，并具有多元化優(yōu)勢

◆較長期而言，科技投資將有助于提升效率

全球非壽險(xiǎn)行業(yè)處于盈利周期的疲軟階段，主要表現(xiàn)為承保條件疲弱、投資業(yè)績不佳及資本金水平較高。行業(yè)股本回報(bào)率從2016年的7%進(jìn)一步下滑至去年的6%，而2013年至2015年間的年均股本回報(bào)率約為9%。

2017年的災(zāi)害季可能已觸發(fā)了拐點(diǎn)

2018年的承保條件依然疲軟，特別是商業(yè)險(xiǎn)，但似乎已越過拐點(diǎn)。主要原因是，2017年的重大颶風(fēng)損失為價(jià)格調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。商業(yè)險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)率自2017年末開始有所上升。

瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)首席承保官施民德（Edouard Schmid）指出：“2017年的巨災(zāi)損失引發(fā)了市場的適度調(diào)整。然而，市場走強(qiáng)的勢頭和可持續(xù)性仍需觀望。例如，未受巨災(zāi)損失影響的賬戶和商業(yè)險(xiǎn)種的費(fèi)率上漲幅度低于最初預(yù)期?！痹趥€(gè)人險(xiǎn)領(lǐng)域，一些主要市場的費(fèi)率已連續(xù)數(shù)年溫和上升。

保險(xiǎn)費(fèi)率需大幅上升以恢復(fù)盈利水平

盡管保險(xiǎn)費(fèi)率溫和上升，sigma報(bào)告顯示，保險(xiǎn)公司需要加大力度改善承保業(yè)績，以彌合當(dāng)前的盈利缺口。主要西方市場和日本的承保利潤率必須提高約5至9個(gè)百分點(diǎn)，才能為投資者實(shí)現(xiàn)10%的理想股本回報(bào)率。

僅靠經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足以彌合盈利缺口

長期來看，利率與非壽險(xiǎn)公司的承保業(yè)績具有相關(guān)性。在過去的高利率時(shí)期，強(qiáng)勁的投資回報(bào)抵消了較高的承保損失。而相比之下，在當(dāng)前周期中，由于危機(jī)后復(fù)蘇較為緩慢，導(dǎo)致利率長期低迷，投資回報(bào)率較低，因此承保業(yè)績有所惡化。

2017年，經(jīng)濟(jì)增長大幅改善，這一趨勢預(yù)計(jì)將延續(xù)至2018年，從而會(huì)推升通脹和利率水平。為防止經(jīng)濟(jì)過熱，各國央行陸續(xù)退出貨幣刺激措施。這些對(duì)于非壽險(xiǎn)公司而言，意味著運(yùn)營環(huán)境正在發(fā)生改變。

瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安仁禮（Jér?me Jean Haegeli）指出：“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況走強(qiáng)的背景下，我們預(yù)期成熟市場的利率將繼續(xù)小幅上升，這將會(huì)推升投資回報(bào)率，進(jìn)而支撐保險(xiǎn)公司的盈利?！比欢仓赋觥皟H靠宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)難以帶動(dòng)非壽險(xiǎn)行業(yè)盈利水平的持續(xù)改善。投資收益率的下滑趨勢已經(jīng)觸底，但同時(shí)，我們預(yù)計(jì)長期利率的上升幅度也將十分有限。”

另外，勞動(dòng)力市場趨緊預(yù)計(jì)將推升一般性通脹以及理賠通脹，抵消盈利水平。加速上升的理賠通脹將削弱理賠準(zhǔn)備金的充足性，這也從側(cè)面說明，為了實(shí)現(xiàn)行業(yè)盈利水平的可持續(xù)改善，保險(xiǎn)費(fèi)率的漲幅必須高于理賠的增長趨勢。

長期盈利水平將與其他行業(yè)相當(dāng)

本期sigma對(duì)盈利周期進(jìn)行分析后指出，從長期來看，保險(xiǎn)公司的盈利水平與其他行業(yè)相似。與盈利趨勢相一致的是，過去20年來，非壽險(xiǎn)公司在股票市場表現(xiàn)接近或高于其市值。另外，保險(xiǎn)股的股價(jià)收益與其他行業(yè)的相關(guān)性較低，因此，能夠滿足投資者多元化資產(chǎn)配置的需求。

相關(guān)趨勢表明，承保周期在全球各市場和各險(xiǎn)種之間具有深度融合性和高度一致性。sigma報(bào)告分析了一般承保周期模式，指出承保周期會(huì)受自然災(zāi)害損失影響，會(huì)隨著不同國家和不同險(xiǎn)種的定價(jià)趨勢出現(xiàn)一定程度上的差異。因此，承保不同險(xiǎn)種、不同國家的非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)將會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來多元化益處。分析還發(fā)現(xiàn)，自上世紀(jì)80年代初以來，隨著各國央行將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向遏制通脹，以及放松金融服務(wù)業(yè)的監(jiān)管等，承保周期的平均時(shí)間有所延長。

科技投資有利于提高效率和可保性

非壽險(xiǎn)業(yè)面臨的盈利壓力，強(qiáng)化了該行業(yè)對(duì)創(chuàng)新的興趣。保險(xiǎn)公司在科技方面的投資提升了效率，壓縮了商業(yè)險(xiǎn)種分銷環(huán)節(jié)的利潤。在某些險(xiǎn)種中，新技術(shù)的應(yīng)用也降低了理賠成本。在初始階段，科技對(duì)盈利水平的拉動(dòng)作用并不能完全顯現(xiàn)，因?yàn)椴糠趾锰帟?huì)通過競爭轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，還有一部分轉(zhuǎn)化為科技投資的成本。

長期來看，通過改善保險(xiǎn)的可負(fù)擔(dān)性、可獲性，或者提高對(duì)難以量化的新興風(fēng)險(xiǎn)的承保能力，在數(shù)據(jù)和先進(jìn)分析技術(shù)方面的投資將會(huì)提高效率、優(yōu)化承保，拓展日益復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)的可保性。